한국전력(015760) 2026년 목표 주가 전망 총정리본

국내 증시

한국전력(015760) 2026년 목표 주가 전망 총정리본

작성일 2026. 10. 13. · 국내 증시

한국전력은 10월 12일 28,550원(-1.89%)에 마감하며 52주 최저가를 새로 썼습니다. 1월에 찍은 52주 최고가 69,900원과 비교하면 59% 낮은 가격입니다. 시가총액은 약 18.3조 원으로 줄었습니다.

숫자를 하나 더 놓고 보면 한전 주가가 왜 이렇게 싼지 감이 옵니다. 한전이 빚에 내는 이자는 하루 약 115억 원, 1년이면 약 4.2조 원입니다. 이는 지금 시가총액의 23%에 해당합니다. 이 글은 ‘분기마다 흑자를 내는데 주가는 반 토막’인 한전의 구조를 이자, 연료비, 전기요금 세 가지 숫자로 풀고, 3분기 전망과 목표주가를 정리했습니다.

69,900원에서 28,550원까지

※ 10월 12일 종가는 매체에 따라 28,550원 또는 28,450원으로 표기돼, 다음 날 시세 기사의 전일 종가(28,550원)를 기준으로 했습니다. 52주 최고가는 69,900원(장중 고가 기준 보도)이며, 일부 매체는 1월 21일 장중 약 69,500원으로 적었습니다.

올해 한전 주가는 ‘실적 발표 때마다 한 계단씩’ 내려왔습니다. 4분기, 1분기, 2분기 실적이 세 번 연속 시장 기대를 크게 밑돌았습니다. 흥미로운 건 10월 13일입니다. 코스피가 하루에 5.46% 빠진 날 한전은 거의 움직이지 않았습니다. 반도체 대형주 폭락에서 비켜선 ‘방어주’ 역할을 한 셈인데, 이미 많이 빠져 있었다는 뜻이기도 합니다. 이날 시장 상황은 「삼전닉스 자사주 55조 매입 끝난다: 코스피 ‘수급 방파제’가 사라지면 누가 사나」에서 미리 짚었던 흐름과 이어집니다.

상반기 실적 — 12분기 연속 흑자, 그런데

2023년 3분기 이후 12분기 연속 흑자입니다. 하지만 2분기 한전 본체(별도)의 영업이익은 361억 원으로 1년 전보다 96% 줄었습니다. 연결 이익 대부분은 발전 자회사 몫이었고, 회사 스스로도 1.4조 원의 자구 노력이 없었다면 흑자 유지가 어려웠다고 밝혔습니다.

영업이익의 몇 %가 이자로 나가나 — 직접 계산

※ 직접 계산입니다. 분기·연간 이자는 보도된 하루 평균 이자(약 115억 원)에 일수를 곱한 단순 추정이며, 시가총액은 10월 12일 종가와 발행주식 약 6억 4,196만 주로 계산했습니다.

2분기에는 영업으로 번 돈의 90% 이상이 이자로 나간 셈입니다. 상반기 전체로도 영업이익의 40% 넘게가 이자였습니다. 영업이익이 줄면 빚을 갚을 여력이 줄고, 빚이 줄지 않으니 이자도 줄지 않는 구조입니다. 기준금리가 오르는 국면이라 차환 금리 부담도 커질 수 있습니다(「한국은행 기준금리 3% 시대, 인상은 어디서 멈출까: 실질금리 플러스 전환과 증시·대출 체크포인트」 참고).

주식 투자자 입장에서 보면, 회사 전체 가치(시가총액)의 4분의 1 가까운 돈이 매년 채권자에게 이자로 나갑니다. 2022년 에너지 위기 때 쌓인 누적 영업적자도 상반기 기준 약 34조 원이 남아 있습니다. 한전의 PBR이 약 0.36배까지 내려온 데에는 이런 ‘빚의 무게’가 깔려 있습니다.

요금은 묶이고 연료비는 오르고

정부와 한전은 4분기 전기요금을 동결했습니다. 주택용은 14분기, 산업용은 8분기 연속 동결이고, 연료비조정단가는 2022년 3분기부터 18분기째 상한(+5원)에 묶여 있습니다. 공식대로라면 kWh당 7.3원을 더 받아야 했지만 5원만 반영됐습니다.

이 2.3원이 얼마인지 계산해 보면, 연간 전력 판매량을 약 5,500억 kWh로 가정할 때 1년에 약 1.3조 원, 분기로 약 3,200억 원입니다. 4분기에만 회사가 받지 못한 원가가 3,000억 원대라는 뜻입니다. 국제 유가와 LNG 가격이 오르면 이 차이는 더 커집니다(「국제유가 100달러 돌파와 한국 증시 영향」 참고).

※ 직접 계산입니다. 연간 판매량 약 5,500억 kWh는 최근 국내 연간 전력 판매량 수준을 가정한 값이며, 실제 영향은 계절별 판매량과 용도별 요금 구조에 따라 달라집니다.

3분기 전망과 SMP 손익분기점

한전 실적을 가르는 핵심 숫자 하나를 꼽으라면 SMP(전력도매가격)입니다. 한전은 발전사에서 전기를 SMP에 사서 고정된 요금에 팝니다. SMP가 오르면 사 오는 값이 비싸져 이익이 줄어듭니다.

※ 손익분기 SMP 146원은 8월 보도에서 인용된 수준이며, 공식 발표치가 아닙니다. 하나증권은 4분기 SMP가 150원 이상으로 정상화되면 적자 전환 가능성이 있다고 봤습니다.

8월 초에는 SMP가 분기점을 넘어 3분기 적자 우려까지 나왔지만, 이후 내려가면서 3분기 평균은 133.74원으로 분기점보다 낮았습니다. 하나증권은 3분기 영업이익을 약 3.1조 원(-45.5%)으로 추정하며 시장 기대를 웃돌 것으로 봤습니다. 그대로라면 1~3분기 누적 영업이익은 약 8.0조 원이 됩니다. 다만 연료비는 7.2조 원(+30.4%)으로 크게 늘어, 이익은 1년 전의 절반 수준입니다.

문제는 4분기입니다. 키움증권은 5월 보고서에서 4분기 약 9,830억 원 영업적자를 예상했고, 하나증권도 SMP가 다시 오르면 적자 가능성이 있다고 봤습니다. 겨울철 난방 수요로 LNG 발전 비중이 커지는 시기라 SMP가 다시 오를 수 있습니다.

배당과 목표주가

배당수익률 5%대라는 숫자가 눈에 띄지만, 이는 이익이 좋았던 2025년 기준입니다. 올해 이익이 크게 줄면서 2026년 배당은 절반 수준으로 줄어들 수 있다는 추정이 나왔습니다. 한전은 사채 발행 한도와 전력망 투자 부담 때문에 배당을 크게 늘리기 어려운 구조이기도 합니다. 과거 배당수익률만 보고 고배당주로 접근하는 건 위험합니다.

※ 현재가 28,550원(10월 12일 종가) 기준. 키움증권 목표가는 5월 기준이라 이후 바뀌었을 수 있습니다. 연초에는 8만~9.3만 원대 목표가도 있었지만 실적 부진에 따라 잇따라 내려왔습니다.

목표주가는 연초 9만 원대에서 지금 4만 원 안팎까지 내려왔습니다. 증권가가 제시하는 근거는 주로 PBR입니다. 키움증권은 목표 PBR 0.55배를 썼는데, 현재 PBR은 약 0.36배입니다. 주가가 순자산의 3분의 1 수준이라는 건 싸다는 신호이기도 하지만, 그만큼 시장이 한전의 장부 가치를 믿지 못한다는 뜻이기도 합니다.

확인할 일정과 변수

상방 변수는 연료비 안정과 원전 수출입니다. 10월 들어 SMP가 110원대로 내려온 건 분명한 호재이고, 원전 추가 수주는 연초 주가를 끌어올렸던 재료입니다. 하방 변수는 겨울철 SMP 반등, 요금 동결 장기화, 그리고 하나증권이 지적한 ‘전기요금 인하 가능성’입니다. 결국 한전 주가가 다시 오르려면 요금이 원가를 따라가는 구조가 만들어져야 한다는 점이 수년째 같은 결론입니다.

자주 묻는 질문