국내 증시
에쓰오일(010950) 2026년 목표 주가 전망 총정리본
작성일 2026. 10. 26. · 국내 증시
에쓰오일 주가가 10월 26일 126,900원(-4.15%)으로 마감했습니다. 브렌트유가 113달러까지 오른 지난주 23일에도 5.29% 빠졌는데, 이틀 동안 9%가 넘게 내린 셈입니다. 52주 최고가(179,700원)와 비교하면 29% 낮습니다.
숫자만 보면 이상한 하락입니다. 올해 1~3분기 영업이익(3분기는 추정)을 더하면 3조 4,333억 원으로, 정유 호황이던 2022년 연간 사상 최대치(3조 4,052억 원)를 이미 넘어섭니다. 이 글은 에쓰오일의 이익이 어디서 나오는지, 지금 주가가 그 이익을 얼마로 쳐주고 있는지, 그리고 최고가격제 손실보전·샤힌 프로젝트·배당이라는 세 가지 변수를 숫자로 정리했습니다.
최근 주가 흐름과 10월 1일 최대주주 변경
| 시점 | 주가 | 무슨 일이 있었나 |
|---|---|---|
| 2025년 5월 27일 | 57,100원(장중) | 하나증권 “5년 주기 바닥” 분석, 이틀간 10% 넘게 상승 |
| 52주 최저 | 70,700원 | – |
| 52주 최고 | 179,700원 | 정제마진 강세, 증권사 목표가 연쇄 상향 |
| 10월 1일 | – | 최대주주가 아람코 네덜란드 법인에서 싱가포르 법인으로 바뀜(지분율 63.43% 유지) |
| 10월 22일 | 약 139,800원 | 23일 종가와 하락률로 역산 |
| 10월 23일 | 132,400원(-5.29%) | 후티의 사우디 공격, 아람코 다란 본사 대피 지시 다음 날 |
| 10월 26일 | 126,900원(-4.15%) | 업종 평균보다 큰 하락 |
※ 52주 최고가는 집계처에 따라 179,700원과 177,100원으로 다릅니다. 10월 26일 종가는 알파스퀘어 정규장 기준이며, 장 마감 뒤 시간외(애프터마켓) 거래에서는 127,700원(-3.55%)이 보도됐습니다. 10월 23일과 26일 하락의 구체적인 원인을 밝힌 보도는 찾지 못했습니다.
10월 1일 공시에서 ‘최대주주 변경’이라는 제목이 나와 눈길을 끌었지만, 내용은 아람코 그룹 안에서의 지분 이동입니다. 네덜란드 법인(AOC)이 가진 보통주 7,138만 주와 우선주 35만 주를 싱가포르의 아람코 다운스트림 아시아(ADA)가 넘겨받았고, 두 회사 모두 사우디 아람코의 자회사입니다. 지분율은 63.43%로 그대로이며, 외국인 지분율이 80%를 넘는 구조도 바뀌지 않았습니다.
실적 — 적자에서 사상 최대 이익 페이스로
| 구분 | 매출 | 영업이익 | 비고 |
|---|---|---|---|
| 2025년 연간 | 34.25조 원 | 2,882억 원 | 전년 대비 -31.7% |
| 2025년 4분기 | 8.79조 원 | 4,245억 원 | 전년 대비 +90.9% |
| 2026년 1분기 | – | 1조 2,311억 원 | 4년 만의 분기 1조 원 |
| 2026년 2분기 | 11.34조 원 | 9,650억 원 | 매출 +41%, 영업이익률 약 8.5% |
| 2026년 3분기(컨센서스) | – | 1조 2,372억 원 | 에프앤가이드, 10월 19일 기준 |
| 1~3분기 합계(추정) | – | 3조 4,333억 원 | 2022년 연간 최대치 3조 4,052억 원 상회 |
| 2분기 사업별 영업이익 | 금액 | 특징 |
|---|---|---|
| 정유 | 5,324억 원 | 전 분기 대비 -49% |
| 윤활기유 | 4,774억 원 | 분기 사상 최대, 이익률 37% |
| 석유화학 | 약 -448억 원 | 전체에서 두 사업을 뺀 직접 계산 |
※ 3분기 컨센서스는 증권사별로 6,400억~1조 2,110억 원(8월 초 기준)까지 차이가 컸고, 이후 에프앤가이드 평균은 1조 2,372억 원으로 올라왔습니다. 석유화학 손익은 회사 발표 수치가 아니라 차감 계산입니다.
지난해 상반기 3,655억 원 적자였던 회사가 올해 상반기 2조 1,960억 원 흑자를 냈습니다. 이란 전쟁 뒤 경유를 중심으로 제품 가격이 원유보다 훨씬 많이 오른 덕분입니다. 신한투자증권은 8월 복합 정제마진을 배럴당 약 34달러, 과거 평균의 4.8배로 봤습니다. 지난해 4분기에는 10달러 안팎이었습니다. 2분기에는 정유 이익이 절반으로 줄었는데도 윤활기유가 사상 최대 이익을 내며 빈자리를 메웠습니다.
사우디 원유 가격 1달러가 바꾸는 원가 (직접 계산)
에쓰오일은 원유 대부분을 대주주 아람코에서 삽니다. 2025년 아람코와 아람코 트레이딩 싱가포르에서 사들인 금액이 25.8조 원으로, 특수관계자 매입의 99.4%입니다. 그래서 아람코가 매달 정하는 아시아향 공식판매가격(OSP)이 원가에 직접 영향을 줍니다.
| 아랍 라이트 아시아향 OSP | 두바이·오만 평균 대비 |
|---|---|
| 5월 | 배럴당 19.5달러 웃돈 |
| 9~10월 | 배럴당 2달러 할인 |
| 11월 | 배럴당 5달러 할인(6년 만에 가장 낮은 가격 수준) |
| 5월 → 11월 변화 | 24.5달러 |
| 계산 | 수치 | 근거 |
|---|---|---|
| 연간 최대 정제량 | 약 2.44억 배럴 | 하루 정제능력 약 66.9만 배럴 × 365일 |
| OSP 1달러 변화의 연간 원가 영향 | 약 2.44억 달러(약 3,230억 원) | 정제량 × 1달러, 환율 1,324.6원 |
| 2026년 3분기 영업이익 컨센서스와 비교 | 약 26% | 3,230억 ÷ 1조 2,372억 원 |
※ 직접 계산입니다. 가동률 100%, 정제하는 원유 전부에 같은 할인이 적용된다고 가정한 최대치입니다. 실제로는 원유 종류가 섞여 있고 가동률도 100%보다 낮으며, 경쟁 정유사도 사우디산 원유를 사기 때문에 상대적인 이익 차이는 더 작을 수 있습니다.
OSP가 1달러만 움직여도 분기 영업이익의 4분의 1에 해당하는 원가가 오르내릴 수 있다는 뜻입니다. 5월 웃돈 19.5달러에서 11월 5달러 할인으로 바뀐 것은 원가 측면에서 분명한 순풍입니다. 다만 아람코가 할인 폭을 키운 배경에는 호르무즈 해협 물동량 회복과 아시아 수요 둔화가 함께 있어, 제품 가격도 같이 내려가면 정제마진이 줄어들 수 있다는 점은 함께 봐야 합니다.
최고가격제 손실보전, 정부 0.5조 vs 업계 5조
정부는 3월 13일부터 정유사가 주유소에 넘기는 가격의 상한을 정하고, 그 때문에 생긴 손실을 나중에 보전해 주기로 했습니다. 문제는 ‘얼마나’입니다. 제도 구조와 원화 기준 유가 계산법은 「석유 최고가격제란? 브렌트유 113달러에도 휘발유 공급가가 1,784원에 묶인 이유와 ‘원화 유가’ 계산법」에서 자세히 다뤘습니다.
| 구분 | 정부 | 정유업계 |
|---|---|---|
| 1차(3월 13일~6월 30일) 보전 규모 | 약 0.5조~0.6조 원 예상 | 약 5조 원 주장 |
| 누적 손실 | 2분기까지와 3분기 비용 약 2.76조 원 추산 | 현재 유가 기준 6조 원 이상, 수출 기회비용 포함 시 7조~8조 원 |
| 손실 계산 기준 | 실제 원가 + 적정 마진 | 싱가포르 제품가(MOPS)와 국내 공급가의 차이 |
| 준비한 예산 | 4월 추경 4.2조 원 + 내년 예산안 1.45조 원 = 약 5.65조 원 | |
| 일정 | 11월 말 최종 정산 단가 결정 목표, 7월 이후분은 분기마다 정산 | |
※ 산업부는 ‘시장가와 최고가격 차이 100원당 약 1.5조 원’이라는 산정 기준을 국회에 제출했습니다. 회사별 보전액은 아직 정해지지 않았습니다.
정부안과 업계 주장 차이가 10배 가까이 납니다. 에쓰오일 몫이 어느 쪽에 가깝게 정해지느냐에 따라 올해 순이익과 배당 재원이 크게 달라질 수 있습니다. 증권사 실적 추정에 보전금이 얼마나 반영됐는지도 제각각이라, 11월 말 정산 결과가 나오면 추정치가 한 번 더 크게 바뀔 가능성이 있습니다.
샤힌 프로젝트 9.26조 원과 늘어난 빚
| 항목 | 수치 |
|---|---|
| 투자비 | 9조 2,580억 원(울산 온산) |
| 일정 | 2023년 3월 착공, 4분기 시운전, 2027년 초 상업 가동 목표 |
| 시가총액 대비 | 약 65%(직접 계산) |
| 순차입금 | 7조 8,800억 원(6월 말, 2023년 말의 약 2배) |
| 순부채비율 | 74.7%(2022년 말 44.3%) |
| 설비투자 | 2026년 2.1조 원 → 2027년 0.5조 원 예상(-76%) |
샤힌은 원유에서 에틸렌 같은 석유화학 원료를 바로 뽑아내는 대형 설비입니다. 회사 시가총액의 3분의 2에 가까운 돈이 들어갔고, 그만큼 빚이 늘었습니다. 반대로 보면 내년부터 설비투자가 4분의 1 수준으로 줄어 현금이 남기 시작하는 시점이 가까워졌다는 뜻이기도 합니다. 다만 2분기 석유화학 사업이 적자였던 것처럼 업황이 약한 상태에서 대형 설비가 돌아가기 시작한다는 점은 부담입니다.
배당과 밸류에이션, 목표주가
| 배당 항목 | 내용 |
|---|---|
| 배당 성향 | 샤힌 이전 30%대 → 현재 20%대(2026년 20%대 유지 방침) |
| 2026년 중간배당 | 주당 800원(2025년 중간배당은 건너뜀) |
| 2026년 총배당 전망 | 약 7,000억 원 |
| 주당 환산(직접 계산) | 약 6,100원 안팎, 현재가 기준 수익률 약 4.8% |
| 2027년 이후 | 설비투자 감소로 배당 성향 30% 상향 기대(NH투자증권) |
※ 주당 배당은 총배당 전망 7,000억 원을 보통주·우선주 약 1.14억 주로 나눈 단순 계산으로, 우선주 추가 배당과 실제 결정액에 따라 달라집니다. 신한투자증권은 9월에 2026년 배당수익률을 4.6%, 2027년을 6.1%로 제시했습니다.
| 밸류에이션 지표 | 수치 | 계산 근거 |
|---|---|---|
| 시가총액 | 약 14.3조 원 | 보통주 약 1.13억 주 × 126,900원 |
| 선행 PER | 약 4.7배 | 선행 EPS 27,139원 |
| 기업가치(EV) | 약 22.2조 원 | 시가총액 + 순차입금 7.88조 원 |
| EV / 2026년 예상 영업이익 | 약 4.2~4.9배 | 신한 5.23조 원, 하나 4.52조 원 추정 기준 |
| 증권사 | 목표주가 | 현재가 대비 |
|---|---|---|
| 신한투자증권(9월 17일) | 200,000 → 220,000원, 매수 | +73.4% |
| 하나증권(8월 3일) | 200,000 → 220,000원 | +73.4% |
| 유안타증권 | 205,000원 | +61.5% |
※ 현재가 126,900원(10월 26일 종가) 기준. 목표가는 대부분 8~9월, 주가가 높던 시기에 나온 것이어서 이후 하향될 수 있습니다.
사상 최대 이익 페이스인데 선행 PER이 5배가 안 되는 건, 시장이 올해 이익을 ‘한때의 호황’으로 보고 있다는 뜻입니다. 신한투자증권도 2027년 영업이익을 3.80조 원으로 올해(5.23조 원)보다 27% 낮게 봤고, 정제마진도 내년엔 배럴당 19달러 수준으로 내려올 것으로 예상했습니다. 이익의 정점이 지나간다는 전제가 낮은 배수에 녹아 있는 셈입니다. 같은 고배당 업종이지만 이익 구조가 다른 금융주는 「KB금융(105560) 2026년 목표 주가 전망 총정리본」과 비교해 볼 만합니다.
3분기 실적 발표 전 체크포인트
| 항목 | 기준 | 볼 것 |
|---|---|---|
| 영업이익 | 컨센서스 1조 2,372억 원 | 1분기(1조 2,311억 원) 수준을 다시 넘는지 |
| 정유 마진 | 8월 복합 정제마진 약 34달러 | 9월 이후 둔화 폭과 4분기 전망 |
| 윤활기유 | 2분기 4,774억 원(사상 최대) | 이익률 30%대 유지 여부 |
| 최고가격제 보전금 | 11월 말 정산 단가 결정 목표 | 회사가 실적에 반영한 방식과 금액 |
| 샤힌 | 4분기 시운전 | 일정 지연 여부와 초기 가동 손익 |
| 배당 | 2026년 배당 성향 20%대 | 2027년 배당 가이드라인 공개 여부 |
※ 3분기 실적 발표일은 확인하지 못했습니다. 에쓰오일은 예년에 10월 말~11월 초 사이에 3분기 실적을 발표했습니다.
에쓰오일은 올해 1~3분기 영업이익(추정 포함)이 3조 4,333억 원으로 2022년 연간 최대치를 넘어서는 페이스지만, 주가는 52주 고점보다 29% 낮은 126,900원이고 선행 PER은 약 4.7배입니다. 사우디 원유 할인 확대(5월 웃돈 19.5달러 → 11월 할인 5달러)는 원가에 유리하고, OSP 1달러는 단순 계산으로 연 3,000억 원대 원가 차이를 만듭니다. 반면 최고가격제 보전금이 정부안(1차 0.5조~0.6조 원)과 업계 주장(5조 원) 중 어디로 정해지는지, 샤힌 가동 초기 손익이 주가 방향을 가를 변수입니다.
자주 묻는 질문
에쓰오일 주가는 왜 떨어졌나요?
10월 23일 5.29%, 26일 4.15% 내려 126,900원으로 마감했습니다. 하락 원인을 밝힌 보도는 찾지 못했습니다. 다만 중동 정세에 따른 유가 급변동, 최고가격제 손실보전 규모를 둘러싼 불확실성, 내년 정제마진이 낮아질 것이라는 증권사 전망은 주가에 부담이 될 수 있는 요인입니다.
에쓰오일 최대주주가 바뀌었나요?
10월 1일 최대주주가 아람코의 네덜란드 법인(AOC)에서 싱가포르 법인(아람코 다운스트림 아시아)으로 바뀌었지만, 두 회사 모두 사우디 아람코의 자회사입니다. 그룹 안의 지분 이동이며 지분율은 63.43%로 그대로입니다.
에쓰오일 실적은 어떤가요?
2026년 1분기 영업이익 1조 2,311억 원, 2분기 9,650억 원을 기록했고 3분기 컨센서스는 1조 2,372억 원입니다. 이를 더하면 3조 4,333억 원으로 2022년 연간 사상 최대치(3조 4,052억 원)를 넘어섭니다.
에쓰오일 배당금은 얼마인가요?
2026년 중간배당으로 주당 800원을 지급했고, 연간 총배당은 약 7,000억 원 수준이 예상됩니다. 주당으로 나누면 약 6,100원 안팎, 현재가 기준 수익률 약 4.8%로 단순 계산됩니다. 회사는 올해 배당 성향을 20%대로 유지하겠다고 밝혔습니다.
샤힌 프로젝트는 언제 가동되나요?
울산 온산에 9조 2,580억 원을 들여 짓는 석유화학 설비로, 2026년 4분기 시운전을 거쳐 2027년 초 상업 가동이 목표입니다. 설비투자는 2026년 2.1조 원에서 2027년 0.5조 원으로 줄어들 전망입니다.
